Как брокеры зарабатывают: PFOF, спред, FX-конвертация

Продукт — вы. Но механика у каждого брокера своя

Работа брокера — исполнять ваши ордера. А зарабатывать при этом — его бизнес. Эти две задачи вечно конфликтуют, и понимать, как именно ваш брокер зарабатывает на потоке ордеров, — одно из самых полезных знаний для инвестора.

Хорошая новость: большинство регулируемых EU/UK брокеров не воруют у вас напрямую. Менее хорошая: они работают не бесплатно. Выручка берётся из вашего кармана — просто не всегда там, где вы ожидаете.

---

1. Спред-маркап — невидимая пошлина с каждой сделки

Для каждого актива есть bid (цена покупки) и ask (цена продажи). Разница между ними — спред. Брокеры с нулевыми комиссиями часто слегка расширяют этот спред и оставляют разницу себе.

• Ликвидные US акции: минимально — $0,01–0,05 за акцию
• FX-пары на CFD-платформах: EUR/USD спред обычно 0,5–1,0 пипса на CFD-счетах с нулевой комиссией ($5–10 на $100 000 номинала за круговую сделку)
• ETF на неликвидных рынках: рыночный спред 0,3–0,5%, брокер расширяет до 0,6–0,8%
• Крипто: обычно 0,5–1,5%

---

2. Payment for Order Flow (PFOF) — продажа ваших ордеров третьей стороне

PFOF — практика маршрутизации клиентских ордеров к конкретному маркет-мейкеру в обмен на вознаграждение брокеру. Маркет-мейкер зарабатывает спред; брокер получает ребейт. Вы получаете исполнение — возможно, по цене чуть хуже наилучшей доступной.

• ЕС (MiFID II): Запрещён или поэтапно выводится по Retail Investment Strategy MiFID II (реформа 2024 г., действуют переходные положения)
• UK: Запрещён (FCA запретил inducements)
• США: Легален — основная модель Robinhood, TD Ameritrade (Schwab), Webull
• Офшор (Сейшелы, Белиз, Багамы): Как правило, легален

Для наших брокеров: Структуры, регулируемые FCA и CySEC, не могут легально использовать PFOF для EU/UK-клиентов. Interactive Brokers явно не использует PFOF на институциональной маршрутизации (IBKR Pro).

---

3. FX-конвертация — тихий налог на трансграничные инвестиции

Если ваш счёт в EUR, а вы покупаете USD-актив, брокер конвертирует EUR в USD. Цена конвертации включает маркап над межбанковским mid-rate.

Брокер	FX-маркап	Применяется к
Interactive Brokers	~0,2% (мин. $2)	Все кросс-валютные сделки
XTB	0,5%	Автоконвертация при сделке
EXANTE	0,1%	Опциональный мультивалютный счёт
Admirals	0,1%–0,5%	Зависит от типа счёта

При 12 ежемесячных покупках US акций на €1 000 разница между FX-маркапом 0,2% и 0,5% — около €36 в год. И это в портфеле, который позиционируется как «без комиссий».

---

4. Лендинг ценных бумаг — ваши акции работают на кого-то другого

Регулируемые брокеры могут одалживать ваши акции участникам коротких продаж и получать плату за заём. По большинству розничных соглашений, брокер оставляет этот доход себе.

Как это работает: Брокер держит ваши 100 акций сильно зашорченной компании. Хедж-фонд платит брокеру 2–8% годовых за заём. Ваш счёт показывает 100 акций; хедж-фонд берёт их и продаёт в шорт.

Interactive Brokers запустил программу Stock Yield Enhancement Program (SYEP) — делит доход от лендинга 50/50 с клиентами. Большинство брокеров этого не делают.

---

5. Плата за неактивность

Брокер	Плата	Срабатывает через	Условия
EXANTE	€50/мес	90 дней	Кэш <€5k И нет открытых позиций
XTB	€10/мес	12 месяцев	Нет сделок 12 мес
Interactive Brokers	$0 (убрана в 2021)	—	—
Admirals	€10/мес	24 месяца	Нет сделок 24 мес

---

6. Проценты на кэш-баланс

Если ваш свободный кэш лежит на брокерском счёте, брокер размещает его по ставке выше, чем начисляет вам. Разница — их выручка.

В условиях ставок 4–5% (2023–2026) этот спред стал значимым. Брокер, держащий €100 млн клиентского кэша и платящий 0% при доходности 4%, зарабатывает €4 млн в год — на счетах, которые даже не торгуют.

Interactive Brokers передаёт конкурентные процентные ставки клиентам (IBKR Pro). Большинство CFD-брокеров платят 0% на неинвестированный кэш.

---

Что делать с этой информацией

• Редкий buy-and-hold: Важнее всего FX-конвертация и плата за неактивность. PFOF и спред — незначительны.
• Активный CFD-трейдер: Своп (перенос позиции через ночь), спред, PFOF. Неактивность неважна.
• Крупный портфель, мультивалютный: FX-конвертация и лендинг важны. При масштабе становятся важны комиссии за хранение.

Читайте реальный тарифный план, а не маркетинговый заголовок.

---

Не является финансовой консультацией. Тарифы приблизительны, основаны на публично доступных тарифных планах брокеров по состоянию на 2026 год.